商品领域跟踪
化工：PVC高库存压制下价格重心下移，偏弱震荡格局延续
截至5月20日，主流市场SG-5型PVC粉日度均价报4868.57元/吨，较前一日下跌1.22%，月环比跌幅2.23%，年同比仍维持4.08%的涨幅。当前PVC市场延续偏弱震荡格局，重心持续下移。从供需基本面来看，供应端呈现高库存、低开工特征。截至5月21日当周，华东及华南扩充后样本仓库总库存较上一期减少0.16%，但同比仍大幅增加93.83%，整体库存虽出现边际去化但仍处于绝对高位。同期行业开工负荷率为69.39%，环比上期微升0.62个百分点，其中电石法开工率环比提升1.23个百分点，乙烯法开工率环比下降0.72个百分点，尽管周内新增停车检修企业导致检修损失量维持高位，但前期降负荷及检修完成企业开工提升使得整体负荷略有回升，行业开工降至7成以下，5月份集中检修落地后供应端收缩预期已部分兑现。需求端表现持续疲软，下游订单不佳，制品企业整体开工较低，多数维持买跌不买涨的采购节奏，仅表现为阶段性采购增加，出口接单整体尚可但对整体需求提振有限。成本端方面，山东烧碱-PVC粉一体化毛利明显收窄，截至5月20日报131.54元/吨，较5月13日的302.64元/吨显著回落，同时电石价格预计稳中略降，氯碱检修企业逐步集中下烧碱市场或将先降后涨，整体成本支撑不强。展望后市，PVC市场核心矛盾在于基本面高库存问题持续压制市场，尽管5月份集中检修落地后供应端边际收缩，库存有下降预期，但库存同比偏高，去化幅度有限，市场货源依然偏充裕。宏观层面氛围欠佳，美国通胀超预期导致美联储加息预期增强，对大宗商品形成一定利空，短期高库存与后续基本面边际改善的博弈仍将延续，预计短期PVC价格延续偏弱震荡态势。
农产品：政策利多继续发力 油脂延续强势
2026年5月20日农产品市场受政策预期利多驱动。油脂及养殖板块价格小幅偏强，其中三大油脂连续四个交易日走升。欧洲菜籽产量预期下调、东南亚生物柴油计划进一步推进，叠加中东地缘局势反复推升原油，油脂成本端与政策端双重支撑。但产地供应压力仍存，马棕5月1-20日出口环比减13.9%-20.5%，增产累库周期中价格上行空间受限。油籽方面因中美贸易相关细节未明，市场进一步推涨意愿不足，美豆价格在1250附近承压；另外5月巴西大豆到港预计超千万吨，也从供应端影响大豆基差偏弱。养殖端5月14日农业农村部将能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，5月18日全国生猪产业调控专项工作会议明确严查产能逆势扩张行为，政策组合拳支撑远月合约表现强于近月，但现货均价仍处低位，消费淡季需求疲软制约反弹高度。而进入消费淡季也进一步制约鸡蛋现货价格反弹，养殖利润高企也造成目前市场延淘情绪较强，产能存在持续释放压力，现货市场转弱。
热点简评
1.【外交】5月20日上午，国家主席习近平在北京人民大会堂同来华进行国事访问的俄罗斯总统普京举行会谈。两国元首一致同意《中俄睦邻友好合作条约》继续延期，并签署了《关于进一步加强全面战略协作、深化睦邻友好合作的联合声明》及20项合作文件。
2.【原油】5月21日凌晨WTI原油期货暴跌6.87%至98.26美元/桶，布伦特原油跌5.63%至105.02美元/桶。触发因素是伊朗革命卫队宣布过去24小时有26艘船只安全通过霍尔木兹海峡（较前周翻倍），市场对中东供应中断的恐慌瞬间消散。特朗普称美伊谈判"进入最后阶段"，进一步施压油价。
3.【地缘】伊朗成立"波斯湾海峡管理局"并于5月18日正式运营，宣称海峡通行须获许可并缴费。同时与阿曼合作推进长期安全机制，对过往船舶征收0.5%-3%保险费。波斯湾内仍有超160艘油轮滞留，完全通航恢复仍需时日。
4.【经济】联合国《2026年中世界经济形势与展望》将全球经济增长预期下调0.2个百分点至2.5%（2027年回升至2.8%）。报告指出中东冲突中断全球"去通胀"进程，发展中国家承受最沉重冲击。OECD秘书长警告冲突持续将同时作用于增长下行与通胀上行。
政策速递
1.【矿产】 国务院总理李强签署国务院令，公布《中华人民共和国矿产资源法实施条例》，自2026年6月15日起施行。《条例》共8章79条，旨在保障矿产资源法有效实施，促进资源合理开发利用，加强生态环境保护，推动矿业高质量发展。
2.【新能源】国家发改委、国家能源局发布《关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》，明确优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业和未来产业开展绿电直连。分布式光伏可通过集中汇流方式参与，政策旨在促进新能源消纳和绿色产业发展
3.【基建】国家数据局印发《2026年数字经济发展工作要点》，明确加快建设全国一体化算力网。工信部批复6G技术试验频率，推动卫星物联网业务商用试验，新型基础设施进入"空天地"协同发展新阶段。
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