商品领域跟踪

能源：地缘溢价昙花一现，供给恢复逻辑重新主导油价

6月29日，WTI2026年8月期货结算价每桶70.75美元，比前一交易日上涨1.52美元，涨幅2.20%，布伦特原油2026年8月期货结算价每桶73.15美元，比前一交易日上涨1.16美元，涨幅1.61%；纽约商品期货交易所天然气8月期货结算价每百万英热单位3.181美元，跌幅3.05%，荷兰天然气期货交易所天然气7月期货结算价每兆瓦42.565欧元（折合约每百万英热单位14.22美元），涨幅4.37%；根据卓创资讯统计的数据显示，昨日国内动力煤市场价格稳中偏弱。昨日的油价波动，是市场在“供给恢复”与“地缘风险”两大对立叙事之间重新寻找平衡点，而最终的结果呈现的是“地缘溢价的效率递减”。市场消化了周末美军两轮打击+伊朗导弹反击+油轮遭袭的全部地缘冲击，随后全天在69.37-71.20美元仅约1.83美元的窄幅区间内震荡，可见市场对“美伊反复”已经产生深度叙事疲劳——“危机→谈判→再危机→再谈判”的循环在短短三周内已上演两轮，每一轮循环都系统性地削弱了地缘事件对油价的边际冲击力。因此，综合判断来看，昨日的国际原油市场传递了三个深刻信号：第一，地缘溢价的边际衰减已接近极限——“狼来了”效应全面显现。周末美军两轮打击+伊朗导弹反击+油轮遭袭——这一级别的冲突在6月8日前足以推升油价10-15美元，但6月29日仅换来+2.20%的反弹（且盘中一度几乎全部回吐）。市场对中东地缘的定价框架已发生结构性变化——除非出现海峡全面重新关闭或美伊全面战 争的极端尾部情景，否则任何“有限冲突”都将被市场迅速消化；第二，供给恢复仍是定价主线，但“库欣罐底”正在成为越来越难以忽视的产业利多；第三，“多哈真假谈判”之争是本周油价波动的核心变量——如果谈判确实举行且取得进展（哪怕仅是程序性的），供给恢复逻辑将进一步强化，WTI可能在70美元附近企稳甚至继续小幅反弹；如果谈判被证伪（伊朗坚持不谈判），停火协议的存续将重新面临质疑——但考虑到市场对“美伊反复”的极端叙事疲劳，地缘溢价的反弹幅度可能仍然有限，WTI可能在68-72美元区间震荡等待新的催化剂。

化工：丙烯市场短期反弹可期，但供需宽松格局未根本扭转

截至6月29日，丙烯山东市场日均价环比上涨325元/吨至7235元/吨，日涨幅4.7%，较上周下跌1.26%，较上月环比下降10.74%，同比上涨33.11%；此轮上涨主要受国际油价及期货反弹提振，同时PDH行业开工负荷下降形成供应收缩预期，叠加部分下游装置重启带动刚需回升，生产企业出货顺畅，市场整体成交量回升。供需基本面仍呈宽松态势。供应端，近期多套PDH装置释放停工消息，行业开工负荷下降，库存压力有所缓解，但截至6月25日当周，丙烯行业开工负荷仍达72.41%，较此前一周上涨1.47个百分点，整体供应能力充裕；需求端，下游开工负荷指数59.62%，较此前一周增加3.44个百分点，PO、正丁醇、辛醇、丙烯腈、丙烯酸等装置负荷提升，但聚丙烯盈利空间收窄对丙烯上行空间形成制约，且部分下游工厂仍谨慎观望。成本端，国际油价支撑减弱，不同工艺制丙烯利润环比全部下跌，油制利润跌至332元/吨，环比跌幅40.11%，甲醇制、丙烷制仍处于亏损状态。后市来看，短期丙烯价格上行调整概率较大，但反弹空间受限于供需宽松的根本格局。供应面装置开停计划均存，产量预计波动不大，企业库存偏高存降库需求；需求面下游刚需有所增加，逢低补库或带来阶段性支撑，但缺乏持续上行动力。

农业：USDA种植面积报告前夕 市场规避波动风险

CBOT全线下跌，USDA报告前集中减仓。当地时间6月29日，CBOT农产品期货主力合约收盘全线下跌，大豆跌1.62%报1137.50美分/蒲，玉米跌2.89%报428.75美分/蒲，小麦跌1.99%报578美分/蒲。北京时间7月1日USDA将发布年内重磅种植面积+季度库存报告。市场规避报告发布阶段的风险波动，CFTC基金连续第7周减持大豆净多单，持仓降至3.67万手，周环比-31%。市场主流预期美豆面积上调至8537万英亩（区间8430-8600），但机构分歧极大。国内油脂市场延续反弹，菜油领涨。印尼4月棕榈油出口同比大增至278万吨缓解宽松担忧 ，同时欧洲高温威胁油菜籽产量。根据NOAA最新气象数据，厄尔尼诺NINO3.4指数达1.71℃已超越1997年极值，远期供给扰动预期正在升温。生猪现货市场呈现技术性反弹，但养殖端深度亏损未改，产能去化缓慢推进，上海已出台《生猪产能综合调控实施方案》，后续关注政策落地节奏。

热点简评

1.【地缘】伊朗在美伊谈判前夕释放强硬信号，宣布单独执行霍尔木兹海峡排雷工作，拒绝法国联合排雷倡议，并考虑单边监管海峡航行。受地缘紧张局势影响，WTI原油期货周一单日涨2.2%。

2.【地缘】美国高级官员透露美伊双方同意停止相互攻击，计划6月30日在卡塔尔首都举行会谈，聚焦霍尔木兹海峡争端。但美伊双方及调解方均未作出正式声明，后续仍存变数。

3.【地缘】普京在统一俄罗斯党大会上密集发出三重信号：政治上宣称西方在战场与战略层面均无法击败俄罗斯；军事上警告若乌克兰不停止纵深打击，俄方反击将"更具威力"；能源上透露正评估全面禁止柴油出口，欧洲与亚洲供应格局将遭直接冲击。

4.【通胀】美国经济分析局宣布将于9月30日对PCE价格指数三个分项进行方法论调整。高盛预计三项变更合计将使5月核心PCE同比通胀下修0.2个百分点至3.2%。瑞银警告被选中修订的分项恰好是核心PCE前四大贡献项中的两个，新方法论透明度不足，外界难以独立核验。

5.【商品】招商证券研报显示，PCB厂商已于5月下旬对消费、工业等非AI领域客户实施价格上调，幅度为20%-30%。基于玻纤、铜箔、覆铜板等原材料持续上涨趋势，预计7月全品类PCB（含AI服务器高端板）将统一涨价20%至30%以上。

6.【美联储】新任美联储主席沃什上任数周即启动全方位审查，将"物价稳定"重新确立为首要使命，涉及6.7万亿美元资产持仓、沟通机制及通胀模型等五大专项。沃什明确拒绝前瞻指引，主张回归数据驱动决策。