【导语】近期黑色钢材产业链整体呈现出“需求偏弱、价格承压、成本支撑分化”的运行特征，市场心态整体偏谨慎，原材料市场格局分化明显，钢厂成本及成材价格形成核心传导作用，全产业链供需博弈加剧。

　　焦炭、焦煤：供应端，国内煤炭行业持续推进安全检查，焦煤产能释放受限，整体供应偏紧，叠加天然气价格走高，工业端煤代气需求增加，焦煤市场需求进一步升温，支撑焦炭价格走高。需求端，前期铁水产量稳步回升，钢厂对焦炭刚需稳定，下游备货需求跟进，推动焦企订单充足、库存低位，焦企挺价意愿强烈。目前焦煤焦炭产业链供需偏紧的格局未改，持续为中游炼钢成本提供刚性支撑，也是当前钢材价格难以深度下跌的核心屏障。

　　废钢：供应端，社会废钢回收量稳步提升，市场货源供应宽松，叠加终端制造业、建筑行业开工偏弱，废旧钢材拆解、回流资源充足，整体供应无缺口。需求端，短流程钢厂盈利受限，生产开工率维持低位，废钢刚需采购量不足，供需维持弱平衡状态。整体来看，废钢市场缺乏涨跌驱动，价格长期平稳运行，对钢材成本的影响相对中性，无明显利好或利空传导。

　　当前钢材成本端整体呈现“高炉成本微升、电炉成本小幅抬升、成材利润分化”的格局，原料涨跌差异直接导致不同工艺、不同品种钢材利润表现不一：

　　成本变化：全国高炉炼铁成本2598元/吨，环比上涨6元/吨；唐山转炉炼钢成本维持3004元/吨不变；螺纹钢转炉冶炼成本3178元/吨，环比下降29元/吨，电炉冶炼成本3292元/吨，环比上涨2元/吨。其中焦炭价格偏强成为当前成本端的核心支撑，对冲了铁矿石、钢坯价格回落带来的成本下移空间，让整体炼钢成本保持刚性，未出现大幅松动。

　　利润表现：全国长流程螺纹钢利润55.88元/吨，环比微增1.25元/吨；热轧板卷利润36元/吨，环比下降50元/吨，受价格走弱影响利润明显压缩；冷轧板卷利润96元/吨，环比上涨30元/吨，在板材中表现相对稳健；结构钢利润89.50元/吨，环比下降10元/吨。整体来看，受上游焦炭涨价拖累，整体来看，多数长、短流程钢厂利润处于年内低位，盈利空间持续受限，压制钢厂生产积极性。

　　综合全产业链逻辑来看，当前黑色钢材产业链核心格局为成本刚性锁底、利润承压、下游需求偏弱，整体处于弱平衡震荡状态。

　　短期来看，焦炭供应偏紧的格局短期难以逆转，将持续锁定钢材成本底部，成材价格下跌空间有限；但终端基建、房地产开工受季节性、天气等因素影响，需求难以快速放量，钢材成交、库存难以出现实质性改善，成材价格大概率延续震荡偏弱走势，钢厂低利润运行状态将持续。