【导语】5月进入传统旺季尾声，终端刚需释放逐步放缓，原料成本支撑边际回落，市场多空博弈加剧，热卷价格上行空间或受限。

本月热轧板卷价格连续四周走强，热轧板卷全国均价为3310.23元/吨，环比上涨0.95%。根据卓创资讯监测，本月热轧板卷成本为3271.89元/吨，利润为-8.83元/吨。本月原料价格整体走强，带动炼钢成本明显抬升，钢厂挺价意愿增强，成本端对热卷现货价格形成比较扎实的支撑。

1. 原料端

铁矿石：本月铁矿石行情整体震荡运行，月内走势先抑后扬，整体均价小幅回落表现相对坚挺，高炉开工持续高位运行，钢厂原料库存偏低，日常刚性采购节奏稳定，对矿价形成底部支撑；港口库存稳步小幅去库，前期积累的库存压力有所缓解。供应端整体保持宽松澳洲矿区短暂天气扰动过后，发运量稳步回归，整体到货水平相对充足。地缘局势扰动推升远洋海运费用，叠加海外产区阶段性供给扰动，阶段性提振市场成本预期。同时，中澳铁矿合作协商取得突破性进展，有效提振市场交易心态。整体来看，本月多空因素相互制衡，铁矿价格底部有所夯实，但港口高库存制约上涨空间，行情以区间筑底修复为主。进入5月，铁矿基本面逐渐转弱，价格重心存在下移压力。

焦炭：本月焦炭市场整体稳步上行，价格累计上调幅度明显。盘面情绪向好叠加焦煤原料坚挺，下游用钢需求季节性回暖，铁水产量持续攀升，钢厂焦炭消耗量同步增加，刚需采购放量，推动焦炭两轮涨价全部落地。供应层面，焦化企业盈利修复，生产积极性提升，但受区域检修、环保检查及铁路运输检修影响，部分地区焦炭到货偏紧，阶段性限制区域供给。下游高炉集中复产，对焦炭采购需求集中释放，供需格局持续收紧，叠加焦煤成本居高不下，进一步稳固焦炭底部价格。展望5月，焦化企业开工稳步回升，整体供应将逐步增加，后期铁水产量存在回落预期，焦炭供需关系由紧转松，短期依托煤价支撑行情偏强运行，月末随着需求走弱，价格存在松动回落可能。

2. 需求端

本月传统旺季需求并未完全兑现，整体呈现旺季偏弱态势。下游加工企业多以按需拿货为主，整体补库意愿谨慎，终端成品订单增量不足，各制造行业用钢释放力度有限。同时，一季度出口数据明显回落，内销资源承压加剧。盘面及现货上涨背景下，下游高价接受度有限，市场成交节奏起伏较大，热卷整体去库速度放缓。5月逐步进入旺季尾声，南方地区降雨、梅雨天气增多，户外加工、物流运输均会受到影响，下游用钢需求将逐步降温，整体需求节奏或将呈现前期平稳、后期转淡的特征，刚需支撑持续减弱。

3. 利润端

据卓创资讯监测热轧板卷成本利润情况，4月热卷钢厂亏损局面持续修复。虽然焦炭涨价带动成材成本小幅上行，但热卷现货售价涨幅覆盖成本增幅，钢厂盈利空间得到改善，生产压力有所缓解，也进一步提振钢厂生产及排产意愿，整体供给保持稳定释放。

综上所述，5月热轧板卷市场多空博弈将逐渐加剧，前期依托于五一节后终端集中补库以及原料端成本支撑，价格走势韧性较强，随着淡季特征逐步显现，终端需求走弱，原料成本支撑力度边际弱化，供需宽松压力逐步凸显，热卷价格上涨空间或受限。后续需要关注5月需求兑现与库存变动情况以及原材料价格走势，同时关注宏观环境对热轧板卷价格的影响。