【导语】上半年PBT市场价格呈现“涨-跌-涨”趋势运行，主要由于成本支撑与供应宽松博弈。具体来看，在春节假期、贸易摩擦、产能过剩以及下游需求疲软等多重因素的共同作用下，PBT市场经历多次波动，价格重心下移。尽管成本端对市场价格形成了一定支撑，但供需失衡仍是主导市场走势的关键因素。总体来看，上半年PBT市场经历了从年初的偏强震荡向后期的持续下行转变，再到原料上涨对PBT成本支撑增强，PBT价格强势上行。

上半年国内PBT市场整体窄幅震荡，价格重心先跌后涨，其走势与我们在《2024-2025中国PBT市场年度报告》中预测相差不大，主要由于宏观局势的不确定性较高，导致PBT价格在一季度因成本支撑增强使得价格上涨，PBT在1月份涨至8400元/吨。但是一季度末至二季度初国际油价下滑，PBT产业链原料明显下滑使得PBT价格下跌，PBT在4月份跌至7700元/吨，造成我们对于高低出现时间的预测出现偏差，整体来看PBT高低价差700元/吨，上半年整体呈现窄幅震荡的趋势。截至6月23日，2025年1-6月份PBT华东市场均价为8065.65元/吨 ,较2024年上半年均价下跌10.17%，较2024年下半年均价跌幅2.34%。截止到6月23日国内PBT收于8350元/吨，该价格较年初上涨5.70%。

2025年上半年PBT市场运行的高点出现在一月下旬，价格达到8400元/吨。春节前夕，下游纺丝端及其他下游集中备货采买结束，市场中低价流通现货减少，加上成本端PTA和BDO价格重心上移，支撑了PBT市场价格的稳步攀升。随后，春节期间部分主流企业停工检修，叠加2月生产周期相较其他月份偏短，市场中低价现货流通减少，卖家挺价支撑下，PBT价格仍然偏强。但是伴随着3月华东地区一条6万吨产线重启，行业产能运行率较上月有所提升，场内供应略有增加，部分企业交付前期订单，叠加下游工厂需求陆续恢复但多以刚需采购为主，供需基本面利空市场成交价格，PBT市场价格震荡走低。随后受贸易摩擦影响，PTA价格下滑，拖累PBT市场成交价。下游纺丝行业的需求减弱，进一步拖累了PBT价格，PBT价格阴跌至5月中旬。而后进入5月中下旬，地缘局势紧张加剧，国际原因宽幅上涨，PTA月均价涨幅明显，且5月BDO市场逐渐挺价，前期工厂库存消耗，进入6月周期合约商谈僵持发货缓慢，现货逐渐上推。截至6月28日，华东PBT收于8350元/吨，价格处于上半年价格相对高位。从2020-2025上半年价格来看，PBT价格在2025年整体处于相对低位水平运行。

上半年PBT市场窄幅震荡，主因是需求端的跟进乏力与成本支撑博弈。

供应充足及需求表现疲软，PBT市场供需矛盾加剧

进入2025年，伴随中国PBT产能的持续扩张，供强需弱的格局已经成型。产能方面来看，预计截至6月底，2025年上半年新增产能共计8万吨，增速在3.88%，产量随之明显提升。从产量方面来看，上半年行业产量在产能增长的前提下呈现明显增长的趋势，2025年1-6月PBT行业产量达63.27万吨，同比增长9.35%。从产能运行率方面来看，2024年1-6月份，PBT产能运行率均值在54.88%，较去年同期上涨4.1个百分点。主要原因是春节期间主流装置集中检修，2月份产量明显下滑，但是伴随着PBT行业亏损幅度的收窄，主流工厂装置逐步开车，相较去年生产企业集中减产的情况减少，供应相对充足。

需求方面，上半年PBT市场终端需求先强后弱，伴随PBT及原料BDO价格处于相对低位，下游集中性大批量的囤货动作较为明晚，一季度末期及二季度开始，PBT下游开工提升为主，主要由于PTA及BDO价格来到历史低位附近，下游集中性囤货，对PBT走势有所支撑，但进入二季度末期，下游采购节奏放缓，同时终端部分领域成品库存逐步饱和，下游纺丝、光缆领域开工呈下行趋势，对PBT消耗减弱，PBT需求表现较为疲软。但是地缘局势紧张再度加剧，国际油价飙升，PTA宽幅上涨，再度支撑PBT市场行情。上半年PBT国内下游消费量预计在36万吨，相较于去年同期增长5.56%。

原料先跌后涨，对PBT成本支撑尚在

原料BDO一季度持续下行，二季度企稳后反弹，同时也是导致PBT价格下跌的利空因素之一。而另一原料PTA在社会库存创新高、贸易摩擦、下游月度消费量创历史新高的影响下，上半年PTA行情呈现“V”型先跌后涨的走势，同样对PBT成本支撑尚在。

2024年上半年国内BDO市场价格先跌后涨, 截至6月15日，2025年华东BDO市场均价为8096.33元/吨，较2024年均价下跌6.72%。一季度市场表现较为疲软，价格持续震荡走低。受供应过剩、需求疲软以及市场心态偏空的共同影响，价格整体呈现震荡下行趋势。1月，库存累积显著增大，市场对库存压力的担忧升温。进入2月，尽管部分工厂减少了产量，但需求端未见明显改善，库存累积问题仍在持续。3月，库存消耗速度依旧缓慢，市场对后期去库存压力的担忧进一步加剧，价格仍持续下探。

二季度市场表现为整体底部盘整，季度末反弹。随工厂持续减产，供应端支撑不断增强，而需求端表现较为稳定，市场刚需支撑稳定。4月行业亏损压力下内蒙减产守价，前期库存逐步消耗，但宏观情绪偏悲观压制需求，市场多空博弈为主。5月BDO前期工厂库存消耗，进入6月周期合约商谈僵持发货缓慢，现货逐渐上推。6月BDO装置小意外频发，供应恢复不及预期，且工厂挺价意向继续增强，在线上竞拍溢价带动下，价格整体上推。

2025年上半年，PTA市场先跌后涨，其中下跌行情中跌速较快，4月份原料价格的大幅回落加重了PTA市场的恐跌气氛。4月份国际原油及PX价格下跌幅度较大，其中，布伦特原油月均价下跌7%，PX CFR中国月均价下跌10%，历史数据显示，原油及PX价格与PTA价格的正相关性最高,4月PTA跟跌原料，现货最低价4155元/吨，逼近4000元/吨整数关口。4月PTA月均价4443元/吨，环比下跌8.31%，是近四年内的月均价低点。其中4月9日现货价格较4月3日现货价格下跌687元/吨，跌幅14.19%，市场恐跌气氛较浓。